COMPAGNIE DES ALPES (EPA:CDA) - CDA - Priorités stratégiques
Directive transparence : information réglementée Autres communiqués
31/05/2021 19:43
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Communiqué de presse
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LA COMPAGNIE DES ALPES PRESENTE SES PRIORITES STRATEGIQUES POUR LES PROCHAINS
EXERCICES
OUVRIR UNE NOUVELLE PHASE DE DEVELOPPEMENT DU GROUPE :
* Exploiter pleinement le potentiel de reprise de l'activité dès la
réouverture des sites
* Relancer la dynamique d'investissements visant à promouvoir l'attractivité
des sites, la Très Grande Satisfaction de nos clients et conforter notre
position de leader
* Renouer avec les niveaux d'activité et la trajectoire de croissance rentable
d'avant crise sanitaire
* Accélérer la mise en oeuvre de la politique du Groupe en matière
environnementale
* Faire émerger de nouveaux projets stratégiques de croissance à long terme
et se mettre en capacité de saisir des opportunités de croissance externe
MOYENS ENVISAGES :
* Retrouver une flexibilité financière compatible avec les ambitions de
croissance du Groupe, grâce à :
- une position de liquidité du Groupe préservée pendant la crise au travers
de différentes mesures (ajustements des coûts et des investissements, PGE,
mobilisation d'une compensation partielle des coûts fixes visant à indemniser
les exploitants de remontées mécaniques, obtention de waivers bancaires et
obligataires - covenant holiday), et
- un projet d'augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de
souscription d'un montant d'environ 230 MEUR(1)
* Investir un montant de l'ordre de 200 MEUR par an en moyenne sur les
exercices 2021/2022 à 2024/2025(2), incluant le rattrapage d'investissements
décalés en raison de la crise, pour l'entretien des équipements existants,
de nouveaux équipements et attractions soutenant l'amélioration de l'offre.
OBJECTIFS FINANCIERS :
* Rebond attendu en 2021/2022 si l'amélioration de la situation sanitaire se
confirme
* Retour au niveau d'activité et d'EBO(3) d'avant crise à partir de
l'exercice 2022/2023, puis reprise d'une trajectoire de croissance du chiffre
d'affaires et de la marge d'EBO
* Levier(4) : dette nette financière / EBO attendu entre 3,0x et 3,5x à fin
septembre 2022 puis retour à un niveau inférieur à 2,5x à partir de fin
septembre 2023 (en prenant pour hypothèse la réalisation d'une augmentation
de capital d'un montant d'environ 230 MEUR)
* Dividende : retour à un taux de distribution au moins égal à celui d'avant
crise(5) à partir de 2023 (au titre de l'exercice 2021/2022)
(1) Sous réserve de l'approbation du prospectus par l'Autorité des Marchés
Financiers, et des conditions de marché
(2) Hors autres opportunités de croissances à l'étude
(3) Excédent brut opérationnel
(4) Avant prise en compte de l'impact IFRS 16, correspondant à un levier entre
4,0 x et 4,5 x à fin septembre 2022 et inférieur à 3,5 x à fin septembre
2023 après prise en compte de l'IFRS 16
(5) Au titre de l'exercice 2018/2019
Paris, le 31 mai 2021 - La Compagnie des Alpes annonce ce jour ses priorités
stratégiques et ses objectifs pour les prochains exercices et amorce ainsi une
nouvelle phase de son développement. Ces mesures seront présentées le 1er
juin à 8h30. Cette présentation sera retransmise et accessible sur le site
internet de la Société. Le Groupe publie par ailleurs ce jour ses résultats
pour le 1er semestre 2020/2021, cette publication faisant l'objet d'un
communiqué de presse séparé, diffusé simultanément.
Dominique Thillaud, Directeur Général Délégué de la Compagnie des Alpes et
qui en deviendra le Directeur Général à compter du 1er juin, a déclaré : "
Alors que son activité a été sévèrement affectée par 15 longs mois de
crise, la Compagnie des Alpes rouvre progressivement les portes de ses sites
dans le plus strict respect des normes de sécurité sanitaire. Après des
années d'investissements soutenus et de déploiement d'une politique centrée
sur la Très Grande Satisfaction de ses clients, le potentiel de croissance de
l'activité de la Compagnie des Alpes a été préservé. La qualité, la
notoriété et l'attractivité de nos sites conjuguées à l'appétence du
public pour les loisirs, nous rendent confiants dans notre capacité à
profiter de la reprise de l'activité, puis à renouer avec une trajectoire de
croissance à la fois rentable et pérenne.
Le Groupe a fait preuve d'agilité pour atténuer l'impact de la crise sur ses
équilibres financiers. Un renforcement de son bilan devrait lui permettre de
retrouver une flexibilité financière compatible avec sa stratégie
d'investissement, à la fois moteur de sa croissance, créatrice de valeur et
génératrice de retombées positives pour les territoires et collectivités
dans lesquels il opère. C'est dans ce cadre que nous envisageons de lancer une
augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de souscription,
une opération soutenue par nos principaux actionnaires. A l'heure où s'ouvre
une nouvelle phase de développement de la Compagnie des Alpes, nous avons la
ferme intention de conforter notre statut d'acteur majeur du secteur des
loisirs en Europe en continuant d'enrichir notre offre mais aussi en saisissant
des opportunités de croissance additionnelle, qu'il s'agisse de croissance
organique ou de croissance externe. "
Dominique Marcel, Président Directeur Général de la Compagnie des Alpes et
qui demeurera Président du Conseil d'administration à compter du 1er juin, a
précisé : " Notre Groupe a fait partie des entreprises les plus lourdement
touchées par la crise, mais grâce à l'ensemble des mesures qui ont été
prises ainsi qu'à l'agilité et l'implication de l'ensemble des
collaborateurs, il est aujourd'hui bien placé pour profiter pleinement du
rebond qui va intervenir dans ses métiers. Au moment de quitter mes fonctions
opérationnelles, je me réjouis que l'entreprise soit en ordre de marche, que
nous ayons un " plan d'attaque " et de reconquête ambitieux incluant le projet
de renforcement de notre bilan qui nous procurera les moyens destinés à le
financer. Ce plan et ces moyens témoignent de la confiance de nos actionnaires
dans la solidité de nos fondamentaux et la pertinence de notre stratégie. "
UN ACTEUR EUROPEEN MAJEUR DE LA MONTAGNE ET DES LOISIRS PRET A REBONDIR
La Compagnie des Alpes bénéficie d'un positionnement unique sur deux marchés
complémentaires, les destinations de montagne et les parcs de loisirs.
Avec notamment plus de 1 MdEUR d'investissements réalisés depuis 2014, la
Compagnie des Alpes est entrée dans la crise en bénéficiant d'actifs de
très bonne qualité. Dans le même temps, l'activité a été élargie grâce
à des développements organiques (création d'hôtels, parcs second gate) et
à l'acquisition d'un parc de loisirs en Autriche. Le Groupe a par ailleurs
axé sa stratégie commerciale sur la Très Grande Satisfaction de ses clients
tout en renforçant sa politique de distribution via l'acquisition d'un
tour-operator (TravelFactory) et le développement du digital.
Le succès de cette stratégie a permis d'enregistrer une dynamique de
croissance profitable régulière jusqu'à l'interruption brutale de ses
activités liée à la crise sanitaire : le Groupe a en effet enregistré des
taux de croissance annuelle moyens de son chiffre d'affaires et de son EBO de
respectivement 5,8% et 8,1% entre les exercices 2015/2016 et 2018/2019. Le
Groupe disposait également d'un bilan solide au 30 septembre 2019 avec un
ratio de levier financier2 dette nette / EBO de 2,3x.
La Compagnie des Alpes est aujourd'hui à nouveau prête à accueillir les
visiteurs. L'activité enregistrée lors de l'été 2020 la rend confiante dans
sa capacité à tirer parti de la réouverture de ses sites dans des
proportions similaires à l'an dernier, à protocoles sanitaires
équivalents.
UNE LIQUIDITE PRESERVEE ET UN PROJET DE RENFORCEMENT DU BILAN
Malgré la forte baisse d'activité enregistrée en 2019/2020 (-28%) et plus
encore au 1er semestre 2020/2021 (-93%), le Groupe s'est attaché à protéger
sa liquidité : la compensation partielle de la baisse de chiffre d'affaires
par des économies sur coûts de structure et de fonctionnement, de même que
l'ajustement de ses dépenses d'investissement y ont largement contribué.
Dans le même temps, après avoir mis en place un Prêt Garanti par l'Etat
(PGE) de 200 MEUR en juin 2020, le Groupe a confirmé des lignes de découvert
à concurrence de 147 MEUR, puis signé en septembre 2020 un accord portant sur
la suspension de son covenant de levier d'endettement financier(1) pour les
dates de test du 30 septembre 2020 et du 31 mars 2021. Le Groupe a ensuite mis
en place un PGE Saison de 269 MEUR en décembre 2020, puis bénéficié au
cours du 1er semestre 2020/2021 du versement d'un produit de cession d'actifs
de 51 MEUR au titre de la résiliation anticipée des Délégations de Services
Public (DSP) du domaine skiable des Deux Alpes.
En cumulant la trésorerie disponible, la ligne de crédit renouvelable et les
lignes de découvert non tirées, le Groupe disposait ainsi d'une position de
liquidité de 416 MEUR au 31 mars 2021. Son niveau d'endettement financier net
s'élevait quant à lui à 807 MEUR (hors IFRS 16), sans échéance
significative de dette à court terme.
Depuis la clôture du 1er semestre 2020/2021, la Compagnie des Alpes a
continué à sécuriser ses besoins de trésorerie. Le Groupe a pris la
décision de proroger son premier PGE (200 MEUR) avec huit échéances de
remboursement échelonnées de 2023 à 2026. Il a par ailleurs perçu, en avril
et en mai 2021, 135 MEUR, sur les 165 MEUR nets attendus au titre de la
compensation partielle des coûts fixes des sociétés de remontées mécaniques.
En date du 31 mai 2021, le Groupe a obtenu un accord de la part de ses
partenaires bancaires concernés, portant sur la suspension de son covenant de
levier d'endettement de 3,5 x pour les deux prochaines dates auxquelles
celui-ci devait être testé (covenant holiday), à savoir le 30 septembre 2021
et le 31 mars 2022.
Par ailleurs, les obligataires concernés ont également confirmé avoir
accepté la suspension du test de levier pour les deux dates mentionnées
ci-dessous.
Dans le cadre de cette renégociation, le Groupe s'est engagé à respecter des
covenants substitutifs couvrant la période du 30 septembre 2021 au 31 mars
2022, dans la logique de ce qui avait été fait en septembre dernier, et qui
permet au Groupe de poursuivre la trajectoire qu'il s'est fixée. Ceux-ci
concernent essentiellement (i) le respect de niveaux de liquidité minimale,
(ii) l'engagement de ne pas excéder un montant d'investissements industriels
nets consolidés et (iii) l'engagement de limiter l'endettement net consolidé
du Groupe(1).
(1) Covenant de levier d'endettement = ratio dette nette / EBO hors
IFRS 16 < 3,5x
Afin de retrouver une flexibilité financière compatible avec ses ambitions de
croissance, le Groupe envisage de réaliser une augmentation de capital avec
maintien du droit préférentiel de souscription d'un montant d'environ 230
MEUR. Cette opération serait lancée sous réserve des conditions de marché
et de l'approbation du prospectus par l'AMF. La Compagnie des Alpes a déjà
reçu le soutien de ses principaux actionnaires qui ont fait part de leur
intention de participer à l'opération.
UNE NOUVELLE PHASE DE DEVELOPPEMENT
A court terme, la Compagnie des Alpes est prête à tirer parti de la reprise
de ses activités, ayant déjà démontré l'été dernier sa capacité à
exploiter l'ensemble de ses sites, dans le respect des protocoles sanitaires
élaborés avec les organismes professionnels, tout en continuant à offrir une
expérience de qualité à ses visiteurs. La fréquentation observée sur les
parcs qui ont réouvert courant mai est excellente, et conforte notre
anticipation d'une fréquentation pour la période estivale au moins similaire
à celle de l'été dernier.
La Compagnie des Alpes a également défini ses axes stratégiques prioritaires
à moyen terme.
Dans les Domaines de montagne, le Groupe vise à continuer d'enrichir son offre
de ski et d'optimiser l'expérience de ses clients. Cette ambition repose sur
sa capacité à poursuivre les investissements dans ses infrastructures de
remontées mécaniques pour fluidifier les flux de skieurs, aménager les
domaines skiables et améliorer la couverture neigeuse. Elle repose également
sur le développement d'outils digitaux permettant de renforcer la distribution
et d'améliorer le parcours client. Le Groupe vise aussi à adapter le produit
hiver au changement climatique et à développer les activités été. Enfin,
il compte renforcer sa stratégie immobilière, via la participation à la
création de lits chauds et la dynamisation de la commercialisation desdits
lits, afin, notamment, d'augmenter le taux de remplissage des stations.
Dans les Parcs de loisirs, le Groupe vise à offrir des expériences uniques et
immersives en continuant d'investir dans la capacité et l'attractivité de ses
sites pour augmenter à la fois leur fréquentation et les revenus par visiteur
tout en continuant d'améliorer la satisfaction de ses clients. Cela s'illustre
par l'ouverture en mai 2021 de Kondaa au sein du parc Walibi Belgium, le plus
haut et le plus rapide MegaCoaster du Benelux. Parmi les investissements
projetés, figurent notamment le lancement de Toutatis en 2023, une nouvelle
attraction au Parc Astérix dont le Groupe attend un surcroît de 140 000
visiteurs par an, et le plan ambitieux de transformation du Futuroscope. Le
Groupe cherchera par ailleurs à poursuivre la désaisonnalisation de son
activité en renforçant l'événementialisation des périodes d'Halloween et
de Noël. Il visera également à capitaliser sur son offre hôtelière,
récemment renforcée au Parc Astérix, ou sur l'existence de parcs second gate
dans certains de ses sites pour allonger la durée de visite. Enfin, le
renforcement de la connaissance clients favorisera la mise en place d'un
marketing ciblé et personnalisé ainsi que le développement des ventes en
ligne.
* 1 Concernant la liquidité minimale celle-ci devra être supérieure à 250
MEUR mensuellement
* Concernant le montant d'investissements industriels nets consolidés sur 12
mois glissants aux dates de test du 30 septembre 2021 et du 31 mars 2022,
celui-ci ne devra pas excéder 190 MEUR si la Société réalise une opération
d'augmentation de capital d'ici au 30 septembre 2021 et 175 MEUR dans le cas
contraire.
* Concernant l'endettement net consolidé du Groupe, celui-ci ne devra pas
excéder 750 MEUR si la Société réalise une opération d'augmentation de
capital d'ici au 30 septembre 2021 et 850 MEUR dans le cas contraire.
* Le Groupe respectera au 31 mars 2022 un levier d'endettement maximum à 9x
dans l'hypothèse où il n'y aurait pas d'augmentation de capital et à 7x dans
le cas contraire.
La Compagnie des Alpes entend mettre en oeuvre ces priorités en amplifiant ses
engagements en matière de responsabilité environnementale, sociale et
sociétale. A cet effet, le Groupe a défini une politique RSE à la fois forte
et lisible dont la déclinaison est essentielle à l'affirmation de sa volonté
d'être un partenaire engagé aux côtés des territoires et des
collectivités. Cette dernière se traduit notamment par les objectifs suivants :
net zéro carbone, impact positif sur la biodiversité et zéro déchet non
valorisé le tout d'ici à 2030.
DES OBJECTIFS FINANCIERS DE RETOUR A UNE CROISSANCE RENTABLE
Au-delà de la reprise de l'activité dès l'été 2021, la Compagnie des Alpes
attend un rebond de ses performances sur l'exercice 2021/2022, à condition que
l'amélioration de la situation sanitaire se confirme. Le Groupe envisage
ensuite un retour de son activité et de son EBO à leurs niveaux d'avant crise
en 2022/2023, puis une reprise de la trajectoire de croissance de son chiffre
d'affaires et de son taux de marge d'EBO lors des exercices suivants.
Le montant des investissements devrait se situer en moyenne à un niveau de
l'ordre de 200 MEUR par an sur les exercices 2021/2022 à 2024/2025. Le Groupe
précise qu'il devrait engager un rattrapage dès l'exercice 2022/2023 de
certains investissements décalés en raison de la crise sanitaire.
Le Groupe a pour objectif d'atteindre un niveau de levier d'endettement
financier(1) entre 3,0x et 3,5x à fin septembre 2022, et inférieur à 2,5x à
partir de fin septembre 2023 (en prenant pour hypothèse la réalisation d'une
augmentation de capital d'un montant d'environ 230 MEUR).
La Compagnie des Alpes se fixe également pour objectif de revenir à un taux
de distribution au moins égal à celui d'avant crise à partir de 2023,
c'est-à-dire pour le dividende versé au titre de l'exercice 2021/2022, un
objectif que le Groupe juge compatible avec sa stratégie de croissance et
d'investissements.
AUTRES OPPORTUNITES DE CROISSANCE A L'ETUDE
Au-delà des priorités décrites ci-dessus, la Compagnie des Alpes étudie des
projets additionnels à fort potentiel de création de valeur :
* En premier lieu, un projet dit " Grand Astérix " permettrait de continuer à
valoriser le potentiel foncier du parc, et à intensifier sa transformation en
destination de " court séjour " : ce projet inclurait un quatrième hôtel
équipé de deux restaurants et d'un centre de séminaires, ainsi qu'un centre
aquatique.
* Le Groupe a par ailleurs engagé un projet pilote visant à diversifier
l'offre en station et à accélérer le développement de nouvelles activités
hors ski, principalement l'été. Le site retenu pour ce projet pilote est le
domaine du Grand Massif (Flaine, Morillon, Samoëns et Sixt) où les
investissements envisagés permettraient de générer une activité pouvant
représenter de 25 à 50% de chiffre d'affaires additionnel à un horizon de 10
ans, indépendamment des conditions d'enneigement.
(1) Avant prise en compte de l'impact IFRS16 / correspondant à un levier entre
4,0 x et 4,5 x à fin septembre 2022 et inférieur à 3,5 x à fin septembre
2023 après prise en compte de l'IFRS 16
Le Groupe souhaite également pouvoir saisir à moyen terme de potentielles
opportunités de croissance externe ciblées. Alors que certains acteurs ont pu
être fragilisés par la crise et que ses marchés sont encore très
fragmentés, la Compagnie des Alpes a historiquement démontré sa capacité à
intégrer et développer des entités acquises.
PROJET D'APPORT PAR LA CAISSE DES DEPOTS DE SA PARTICIPATION DE 24% AU CAPITAL
DE FUTUROSCOPE
Le 31 mai, la Compagnie des Alpes (" CDA ") et la Caisse des Dépôts (" CDC ")
ont signé un protocole d'intentions relatif au projet d'apport à la CDA de c.
24% du capital de la Société du Parc Futuroscope (" SPF ") actuellement
détenus par la CDC. Cet apport serait rémunéré en actions nouvelles de la
CDA. Il permettrait à la CDA d'augmenter sa participation à c. 80% du capital
dans un des sites emblématiques du groupe, contre c. 56% actuellement, et par
la même d'augmenter la part du dividende reçue de SPF.
Sur la base du protocole, la valorisation de référence retenue pour les c.
24% détenus par la CDC dans SPF serait de l'ordre 20 MEUR et celle retenue
pour la CDA serait de l'ordre de 563 MEUR pour la valeur des fonds propres. La
parité d'échange a été appréciée sur la base des méthodes de
valorisation multicritère usuelles(1) et fera l'objet d'ajustements usuels,
notamment afin de prendre en compte l'impact de l'éventuelle augmentation de
capital qui interviendrait avant la réalisation de l'apport. Ces éléments
indicatifs demeurent sous réserve du rapport final des commissaires aux
apports.
L'opération d'apport est soumise à des conditions suspensives (notamment,
obtention par la CDC auprès de l'AMF d'une décision de dérogation à
l'obligation pour la CDC de déposer un projet d'offre publique sur les actions
de la CDA, approbation par l'assemblée générale extraordinaire des
actionnaires de la CDA des termes de l'opération et réalisation de
l'augmentation de capital avec maintien du DPS).
(1) Conformément aux recommandations de l'AMF (DOC-2020-06)
Prochains rendez-vous 2020/2021 :
Chiffre d'affaires du 3ème trimestre :
Jeudi 22 juillet 2021, après bourse
Chiffre d'affaires du 4ème trimestre :
Jeudi 21 octobre 2021, après bourse
Résultats annuels de l'exercice :
Mardi 7 décembre 2021, avant bourse
www.compagniedesalpes.com
Depuis sa création en 1989, la Compagnie des Alpes (CDA) s'est imposée comme
un leader incontesté de l'industrie des loisirs. Le Groupe opère aujourd'hui
10 domaines skiables et 13 parcs de loisirs de grandes renommées dans une
démarche intégrée d'excellence opérationnelle et de qualité au service de
la Très Grande Satisfaction de ses clients mais aussi des territoires dans
lesquels elle est présente. La Compagnie des Alpes exporte aussi son expertise
dans le cadre de missions d'assistance et de conseil dans diverse régions du
monde.
Forte de son expertise, la Compagnie des Alpes s'est également adaptée aux
évolutions de consommation : très impliquée dans la rénovation de
l'hébergement en montagne, elle y a aussi développé un réseau d'agences
immobilières, elle développe en propre des hôtels thématisés auprès de
ses parcs d'envergure nationale et est depuis 2018 le 1er tour opérateur de
distribution de séjours de ski en ligne en France.
Au cours de son exercice clos le 30 septembre 2020, elle a accueilli plus de
16,5 millions de visiteurs et réalisé un chiffre d'affaires consolidé de
615,6 MEUR.
Avec près de 5.000 collaborateurs, la Compagnie des Alpes construit avec ses
partenaires des projets générateurs d'expériences uniques, à l'opposé d'un
concept standardisé. Des loisirs d'exception pour le plus grand nombre.
- Domaines Skiables opérés par la CDA : La Plagne, Les Arcs,
Peisey-Vallandry, Tignes, Val d'Isère, Les Menuires, Méribel, Serre
Chevalier, Flaine, Samoëns ? Morillon
- Parcs de Loisirs opérés par la CDA : En France : Parc Astérix,
Futuroscope, Walibi Rhône-Alpes, Grévin Paris, France Miniature ; en Belgique :
Walibi Belgium, Aqualibi, Bellewaerde, Bellewaerde Aquapark ; aux Pays-Bas :
Walibi Holland, en Suisse : Chaplin's World ; en Autriche : Familypark ; au
Canada : Grévin Montréal.
CDA fait partie des indices CAC All-Shares, CAC All-Tradable, CAC Mid & Small
et CAC Small.
ISIN : FR0000053324 ; Reuters : CDAF.PA ; FTSE : 5755 Recreational services
Compagnie des Alpes : François-Xavier HOLDERITH +33 1 46 84 88 97
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les déclarations autres que les déclarations de données historiques incluses
dans le présent communiqué de presse, y compris, sans limitation, celles
concernant la situation financière, la stratégie commerciale, les plans et
les objectifs de la direction de la Compagnie des Alpes pour les opérations
futures, sont des déclarations prospectives. Ces déclarations prospectives
impliquent des risques, des incertitudes et d'autres facteurs connus et
inconnus, qui peuvent faire en sorte que les résultats, les performances ou
les réalisations réels de la Compagnie des Alpes, ou les résultats de
l'industrie, soient matériellement différents des résultats, performances ou
réalisations futurs exprimés ou supposés par ces déclarations prospectives.
Ces déclarations prospectives sont fondées sur de nombreuses hypothèses
concernant les stratégies commerciales actuelles et futures de la Compagnie
des Alpes et l'environnement dans lequel la Compagnie des Alpes opérera à
l'avenir. D'autres facteurs pourraient entraîner des différences importantes
dans les résultats, les performances ou les réalisations réels. Ces facteurs
incluent les facteurs de risque détaillés au chapitre 2 du Document
d'enregistrement universel de la Compagnie des Alpes, déposé auprès de l'AMF
le 29 janvier 2021 sous le numéro D.21-002.
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(UE) 2017/1129 du Parlement Européen et du Conseil du 14 juin 2017 (le "
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exclusivement postérieurement à l'approbation par l'Autorité des marchés
financiers d'un prospectus préparé en conformité avec le Règlement
Prospectus. S'agissant des États membres de l'Espace économique européen
(autres que la France) (les " Etats Concernés "), aucune action n'a été
entreprise et ne sera entreprise à l'effet de permettre une offre au public de
titres rendant nécessaire la publication d'un prospectus dans l'un ou l'autre
des Etats Concernés. Par conséquent, les valeurs mobilières ne peuvent être
offertes et ne seront offertes dans aucun des Etats Concernés, sauf
conformément aux dérogations prévues par l'article 1 (4) du Règlement
Prospectus ou dans les autres cas ne nécessitant pas la publication par la
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et/ou des réglementations applicables dans ces états membres.
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l'article 21(1) du Financial Services and Markets Act 2000. En conséquence, le
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au Royaume-Uni, (i) qui sont des investment professionals répondant aux
dispositions de l'Article 19(5) du Financial Services and Markets Act 2000
(Financial Promotion) Order 2005 (tel qu'amendé) (l'" Ordonnance ") ; (ii) qui
sont des personnes répondant aux dispositions de l'article 49(2)(a) à (d) ("
high net worth companies, unincorporated associations, etc. ") de l'Ordonnance
ou (iii) à toute autre personne à qui le présent communiqué pourrait être
adressé conformément à la loi (les personnes mentionnées aux paragraphes
(i), (ii) et (iii) étant ensemble désignées comme les " Personnes
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d'Amérique ni de procéder à une offre au public aux États-Unis d'Amérique.