Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.12.2022
Kursziel: 3,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Q3: Starkes Wachstum macht Profitabilitätsrückkehr auf FY-Basis visibel – noch stärkerer Anstieg durch Bauteilknappheit verhindert
MS Industrie hat jüngst Kennzahlen für das Q3 vorgelegt, die umsatz- und ergebnisseitig eine signifikante Steigerung ggü. dem Vorjahr offenbaren, in der Bottom-Line aufgrund von Verzögerungen allerdings dennoch schwächer ausfallen als von uns angenommen.
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Wachstumsdynamik beschleunigt: Nach 9M verbuchte MS Industrie einen Umsatz von 148,1 Mio. Euro. Dies impliziert für Q3 einen Konzernerlös von 51,0 Mio. Euro (+30,1% yoy), was im Rahmen unserer Erwartung liegt (53,0 Mio. Euro) und eine nochmalige Beschleunigung des Unternehmenswachstums im Jahresverlauf bedeutet (H1: +15,8% yoy). Im Bereich Powertrain verspürte MS Industrie dabei unverändert eine hohe Nachfrage vom Hauptkunden Daimler Trucks und konnte die Top-Line um 30,7% yoy auf 37,0 Mio. Euro steigern. Während die OEMs von anhaltenden Lieferkettenverwerfungen beeinträchtigt sind, ist MS Industrie mit einer angespannten, aber gesicherten Versorgungssituation konfrontiert. Das Ultrasonic-Geschäft profitierte ebenfalls von einer ungebrochen hohen Nachfrage und erzielte einen Erlösanstieg von 28,4% yoy auf 14,0 Mio. Euro. Hier führten indes spürbare Bauteilknappheiten wie auch in den Vorquartalen zu Umsatzverzögerungen, sodass in Summe bereits Aufträge im Wert von mehr als 10,0 Mio. Euro erst in 2023 realisiert werden können und ein noch stärkeres Wachstum verhinderten.
EBIT-Entwicklung durchwachsen: Im 9M-Zeitraum erwirtschaftete MS Industrie ein EBIT von 4,4 Mio. Euro und lag damit in Q3 (0,3 Mio. Euro) signifikant unter unserer Erwartung (2,1 Mio. Euro). So wirkten v.a. die anhaltenden Verzögerungen bei der Realisierung des Neugeschäftes im Ultrasonic-Segment margenbelastend, wodurch laut Vorstand in diesem Geschäftsbereich ein negativer EBIT-Beitrag erwirtschaftet wurde. Die in Neuaufträgen enthaltenen enormen Preisaufschläge von teilweise >10% werden sich zudem voraussichtlich erst ab Q2/23 materialisieren. Das Powertrain-Segment entwickelte sich hingegen zufriedenstellend und lag ergebnisseitig im positiven Bereich.
Umsatzverzögerungen dürften Profitabilitätsanstieg auf FY-Sicht dämpfen: Für 2022 bekräftigte der Vorstand seine Zielsetzung von 200 Mio. Euro Umsatz und einer steigenden EBIT-Marge. Angesichts eines Auftragsbestands von 80,0 Mio. Euro im Powertrain-Segment (Erfüllungshorizont ca. 6 Monate) sowie von 60,0 Mio. Euro im Ultrasonic-Geschäft zeichnet sich u.E. ein Konzernerlös in Reichweite zur Guidance ab. Wir halten jedoch weitere Umsatzverzögerungen v.a. im Ultraschall-Segment für wahrscheinlich, sodass wir leicht unterhalb der Top-Line-Guidance positioniert bleiben. Die Profitabilitätssteigerung sollte hierdurch, wie bereits in Q3, allerdings spürbar geringer ausfallen als bisher erwartet.
Fazit: MSAG wird 2022 zur Profitabilität zurückkehren und dürfte im nächsten GJ weiter von seiner guten Wettbewerbsposition profitieren. Wir bestätigen unser Rating und Kursziel.
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